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金融:加息累计效应逐步体现

2019-10-09 17:48:38来源:励志吧0次阅读

金融:加息累计效应逐步体现 2011-07-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国人民银行决定,自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点,由现行的 .25%提高到 .50%;一年期贷款基准利率上调0.25个百分点,由现行的6. 1%提高到6.56%;其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。此次加息为央行2011年内的第三次加息。对此,我们点评如下:

加息周期累计效应有望下半年逐步体现。此次加息为央行在年内的第三次加息,此轮加息周期中的第五次加息。我们预计此次加息后预计短期内不会有进一步紧缩政策出台,加息周期已经进入中后段。而我们反复强调,保险行业在加息周期中将会受益,而多次加息的累计效应有望下半年逐步体现。

多次加息推动评估利率拐点提前,对行业额外贡献利润:新保险会计准则下评估利率上升将会导致公司准备金负债下降,净资产上升,并直接增加当期利润。连续多次加息使得行业移动评估利率向上拐点提前,预计三季度评估利率就能有小幅上升,并在四季度持续上升。三家公司对评估利率弹性依次为:中国太保>中国平安>中国人寿。

行业投资收益有望伴随升息而提升。一般而言,升息周期伴随通胀高企,而我们看好保险公司在通胀环境下的表现。目前国内CPI已经破6%,通胀背景下各项投资的机会成本将出现明显的上涨,同时带动保险行业投资收益率的上升。

资金成本上升慢于收益率上升,行业利差有望扩大。保险行业资金成本主要为分红险的分红率。从历史经验来看,分红成本提升过程慢于投资收益的上升。国内分红险结算利率通常在每年7月左右宣告上一年分行利率。因此保险公司目前阶段一方面可以享受投资收益率的上升,另一方面资金成本将在明年7月左右才会有所上升。

估值与投资建议:

目前行业估值依然处于历史低点,人寿、太保、平安11P/EV分别仅为1.5、1.4和1.6倍,11VNBX分别仅为7.6、7.7和7.5倍。在下半年行业基本面趋势性向上的背景下我们仍然看好保险板块的发展,给予板块“增持”评级。

同时,预计此次加息后短期内不会有进一步紧缩政策出台,大盘短期内如继续反弹,保险板块仍然将具有较高弹性。

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