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高华证券:央行记者会否定了人民币进一步大幅贬值的预期

2019-10-09 14:52:14来源:励志吧0次阅读

高华证券:央行记者会否定了人民币进一步大幅贬值的预期 2015-08-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:

中国人民银行官员今天表示,本周人民币约3%的贬值幅度已经纠正了汇率此前积累起来的偏差,并否定了通过更大幅度贬值提振出口的必要性。我们认为,今后人民币兑美元汇率可能会在更大程度上追随人民币名义有效汇率总体稳定的趋势波动。央行的其它评论显示银行间利率不太可能大幅下降。

要点:

近期人民币遭遇大幅抛售以及市场对8月11日人民币汇率中间价机制改革(参见2015年8月11日发表的“中国经济分析:央行举动令人民币中间价贬值近2%;被描述为完善中间价机制的一次性举措”)之影响的不确定性升温之后,中国人民银行于今天上午召开了记者会。易纲副行长和行长助理张晓慧出席了会议。

央行官员表示,此次完善人民币汇率中间价报价机制的主要原因是为了校正此前汇率积累起来的偏差(包括一段时间流动性的宽松造成的贬值压力),并实现将此前实际上盯住美元的汇率机制调整为有管理的浮动汇率机制的结构性目标。值得关注的是,央行官员并未提及主要原因是为了提振增长,同时也特别否定了人民币要大幅贬值10%以促进出口的可能性。

重要的一点是,虽然央行官员未对什么是汇率的均衡水平发表评论,但表示“根据市场调查和分析师的普遍估计”(但并未提及样本覆盖范围),偏差累积了3%左右,而且8月11日以来约3%的贬值幅度已经令累积的贬值压力得到一次性释放(这一3%的贬值幅度指的是基于哪个指标并不明确,但可能是昨天的即期收盘汇率较8月10日收盘即期汇率的变动)。央行官员强调中国经济的基本面非常好(例如贸易顺差处于高位、外汇储备充裕)将继续为汇率提供支撑,预计未来人民币还会进入升值通道,并重申了推进人民币汇率形成机制市场化的长期目标。

在我们看来,央行声明发出的最明确信号是人民币进一步大幅贬值的可能性大幅下降。我们认为央行将坚持新的中间价报价机制原则(即将人民币中间价定在接近上日即期收盘汇率的水平),并可能将开始更多地在必要时依赖于通过外汇市场公开操作来管理市场预期并抑制短期内的大幅贬值。不过,今天记者会给出的明确政策指引可能或多或少地降低了今后通过外汇市场公开操作来管理预期的必要性。巧合的是,我们注意到记者会开始前后人民币即期汇率突然升值约0.5%并向中间价靠拢,虽然我们不确定这究竟是央行操作的结果还是市场对央行声明作出的反应。我们认为从现在开始,保持人民币名义有效汇率大体稳定的原则将成为引导人民币兑美元汇率波动的主要(但并非唯一)因素。

谈到国内货币状况方面时,央行官员强调市场流动性充裕、利率比较稳定。我们认为这发出了银行间利率不会大幅下降的信号。但在我们看来,存准率普降仍有可能,尤其可能会作为最近数日(甚至今后)流动性可能由于央行外汇市场操作而有所减小的补偿。

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